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      華泰宏觀李超點評8月官方外匯儲備:資本流出壓力加大

        中國8月外匯儲備 31097.2億美元,預期 31150億美元,前值 31179.5億美元。中國8月外匯儲備環比減少 82.3億美元,上月增加 58.17億美元。

        對此,華泰宏觀李超點評稱,人民幣匯率短期維持穩定,但是長期仍有貶值空間,人民幣兌美元匯率若反轉重回上升趨勢需要兩個條件。

        以下為詳細觀點:

        1、官方外匯儲備下降幅度可控

        央行數據顯示,2018年8月份我國官方外匯儲備31097.16億美元,較前月減少82.3億美元,結束前期的兩連漲,我們認為8月份人民幣兌美元脈沖式貶值已經逐漸傳遞至跨境資本流動,但是流出幅度整體可控。SDR口徑8月官方外匯儲備22190.25億SDR,較前月減少3.64億SDR。

        2、官方外匯儲備受到估值影響總體為正向

        匯率估值為負向影響。8月份,美元指數由月初的94.31全月上漲0.86%至月底95.13;歐元兌美元由月初1.169下降0.75%至月底1.160;美元兌日元由月初的111.05持平至月底111.07,由于美元指數上漲我們測算匯率估值為中性略偏負向影響,但總體影響不大。債券收益率變動影響基本維持中性偏正向。8月份5年期美債收益率單月下降11BP至2.74%;5年期德債全月下降6BP至-0.25%;5年期日債全月維持不變,我們測算債券收益率波動造成的估值為基本中性偏正向。經過我們模型測算,我們認為8月份綜合估值影響中性略偏正向,但官方外匯儲備出現負增長,說明8月份儲備邊際變化值要大于公布值。

        3、匯率離貶值下限已較近

        我們判斷人民幣匯率短期維持穩定,但是長期仍有貶值空間,人民幣兌美元匯率若反轉重回上升趨勢需要兩個條件。第一,中美貿易摩擦重新回到談判桌前。美國挑起了中美貿易摩擦,我國無奈之下選擇對等的貿易關稅政策,未來中美重新回到談判解決貿易摩擦的途徑,人民幣兌美元匯率有望重回上升通道。第二,官方外匯儲備出現大幅下降。我們認為,央行貨幣政策最終目標之一是維持國際收支平衡,人民幣兌美元匯率是實現這一目標的中介目標,一旦我國官方外匯儲備出現連續快速下降,央行有可能進行匯率干預維持收支穩定,人民幣則會重新回到升值通道。隨著資本流出壓力加大,匯率離貶值下限已較近,反而更加難以貶值。

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