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      取消澳洲煤炭進口限制,市場在恐慌什么?

      全球70%的鋼鐵生產需要使用冶金煤。作為鋼鐵大國,中國也是冶金煤的第一消費國,占全球消費量的59%。禁運前,澳大利亞是我國進口焦煤的主要來源地之一。
      在禁運之前,澳大利亞煤之所以在中國受歡迎,主要有兩個原因:
      1)高強度焦炭可以提高高爐生產率,而澳大利亞硬焦煤和半硬焦煤生產的焦炭具有較高的CSR,所以他們受到世界各地焦炭公司的青睞。
      2)我國現有冶金煤產量和質量明顯不足。在此背景下,我國對澳大利亞主要煉焦煤的依賴度逐年上升,2020年高達15%。
      失去中國市場后,澳大利亞冶金煤出口下降:2020年冶金煤出口下降至1.72億噸(-6.8%),
      2021年繼續下降至1.67億噸(-2.8%)。我們拆分其主要出口市場發現:
      1)禁運對澳大利亞冶金煤的影響在2020年開始顯現;
      2)中國停止進口后,周邊國家的強勁需求支撐了澳大利亞煤炭出口。
      那么如果澳洲煤炭禁令解除,能形成多少有效供給呢?澳大利亞煤炭產量可能因天氣干擾而收緊,但新產能釋放仍在進行中,印度和歐洲市場可能搶占澳大利亞煤炭資源。不過,前者致力于擺脫對澳大利亞的過度依賴,而后者則存在運輸距離問題,對中國進口澳大利亞煤炭的威脅有限。
      通過對比2012-2013年蒙古國煤炭進口的非正式限制,結合歷史數據,中建投黑隊認為:
      1)澳大利亞煤炭進口限制解除后,1個月內可出現進口回升;
      2)復蘇力度由供需基本面決定,絕對數量基本不會偏離近五年同期歷史區間。如果排除進口配額的干擾,預計澳大利亞煤炭月進口量的歷史范圍大致在2-300萬噸。
      國內外價差擴大到800元左右。一旦解禁,澳煤性價比高于山西低硫主焦煤,有利于進口增加。此外,解禁后,由于出口成本較低,將優先選擇海運距離短的中國市場。在全球經濟低迷的背景下,隨著供應狀況的正?;?,預計未來澳大利亞煉焦煤價格將逐步下跌,但低庫存可能會增加供應中斷的風險。

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