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      7月美債市場:長端交易“衰退”,短端交易“收緊”,收益率曲線倒掛顯著

      過去一個月,美國債券市場持續震蕩,整體收益率水平較6月份的年內高點下跌逾80BP。 本月的重要節點是月中GDP數據帶來的衰退擔憂,以及月底的利率決定和加息。 如果通脹拐點延遲,可能導致美聯儲貨幣政策進一步收緊,年內經濟衰退風險可能加大。
      數據顯示,美國經濟指標達到技術性衰退的標準,但遠未達到全面衰退的水平。 年底前加息能否放緩,將取決于“碾壓”通脹的過程。 為避免市場出現“錐形恐慌”,業內預計10年期美債收益率短期或將出現波動,預計半年內至一年內將回落至2%關口。
      7月下旬美債收益率大幅倒掛 長短期影響因素背離
      據新華財經統計,數據顯示,7月美國10年期國債收益率較6月收窄,整體漲跌互現。  7月8日的月內高點為3.09%,下跌42BP,與6月中旬的年內高點相差82BP。
      美債利差表現方面,7月下旬收益率曲線趨平,長期收益率大幅下跌,反映美國經濟衰退風險上升。 尤其是7月底美聯儲利率決議公布后,10年-2年期美債收益率倒掛率一度加深至-24bp,為2000年以來最大,甚至超過2008年之前的水平 金融危機。 截至7月29日,又一個關鍵期限的10年3個月利差也收窄至65bp,預計9月加息后市場大概率陷入倒掛。
      業內人士認為,7月中旬以來,按照通脹上升→短期加息→中期衰退風險的邏輯,市場定價短期加息力度加大,同時押注衰退壓力加大, 較早的政策。 轉動。
      華泰固收張繼強指出,在本輪加息周期中,加息預期首次大幅上升,而長期美債“不跌”,可能意味著隨著對衰退的擔憂 升溫,美債市場進入高位寬幅區間。 震驚。
      機構還預計,后續可能有兩條主要解讀路徑:一是如果三季度通脹沒有明顯超預期,100bp很可能是本輪加息預期的頂部,經濟衰退 交易可能會逐漸占上風。 包括黃金在內的美國國債可能開始進入右側交易窗口; 二是若通脹持續創新高,仍將是緊縮交易與衰退交易的拉鋸戰,美債長短端分化可能持續。
      美國通脹磨頂進程如何?中期衰退風險預期升溫
      7月中旬公布的美國GDP數據能對經濟形勢提供一部分解釋。數據顯示,美國第二季度GDP意外下行,這是自疫情爆發以來GDP首次連續下降,因此符合技術衰退的標準;不過市場認為,這還遠遠不能被認為是全面衰退,因為美國經濟的某些部分數據仍在上升。
      另一項提供佐證的是8月初ISM公布的制造業數據,美國7月制造業繼續降溫,當月ISM制造業指數創兩年多新低,新訂單連續第二個月陷入萎縮,疊加庫存增加,令工廠減少生產。此外,受原油和金屬價格下挫推動,物價支付指數創兩年新低,也創下2010年來最大跌幅。
      通脹方面則繼續高企,與基本面數據形成掣肘。此前數據顯示,CPI續創歷史記錄,能源、住房項與食品項是拉升通脹的主要因素。美國6月未季調CPI同比升9.1%,創1981年11月以來新高。CPI環比錄得1.3%,創1980年3月以來最高增速。
      分項來看,主要貢獻項為能源項,6月美國CPI能源項同比增速達41.6%,環比上漲7.5%,其中發動機燃料中汽油環比上漲11.2%,同比上漲59.9%。另一重要貢獻項為除能源服務以外的服務項CPI中慣性較高的住房項,環比與上個月持平(0.6%),同比增加5.6%。此外,食品價格同比上漲10.4%,環比上漲1.0%,同比增速為1981年2月以來最高水平,環比增速為2020年4月以來新高。
      對于當前的經濟和通脹形勢,鮑威爾表示,通脹遠高于目標,盡管一些大宗商品的價格已經回落,但早些時候的飆升已經推高了價格,加大了通脹上升壓力。降低通貨膨脹是必須要做的事情,如果不降低通貨膨脹,就不可能有持續強勁的勞動力市場。

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